이신뢰학과 중태국제수석경제학자, 중국 수석경제학자포럼 부회장

　　

　　2016 년 4 월 초, 저는 위챗 공중번호를 개설한 지 얼마 되지 않아 적극적으로 글을 썼습니다. 당시 주식시장의 기회는 많지 않았고, 인민폐는 2005-14 년 9 년 평가절상 이후 평가절하를 겪었기 때문에 달러를 바꾸는 열정이 비교적 높았다. 하지만 달러는 정말 장기간 보유할 가치가 있습니까? 나는 보통 만장일치의 기대에 대해 회의적이다. 그래서 저는 "달러를 바꾸는 것이 금을 사는 것보다 낫다" 는 글을 썼습니다. 논리는 간단하다. 각국이 경기 부진의 난제에 대응하기 위해 기본적으로 초발화폐의 대책을 채택했고, 미국도 예외는 아니다. 즉 화폐의 증가가 금 생산량의 성장률을 훨씬 웃도는 것이다.

　　원래는 이 관점이 논쟁의 여지가 없다고 생각했는데, 댓글 중 비판이 많다는 것을 누가 알았겠는가. 이렇게 간단한 이치를 암암리에 생각하고서는 아무도 이해하지 못하고,’ 달러를 바꾸는 것이 금을 사는 것보다 낫다’ 는 글을 썼는데, 논쟁을 가라앉힐 수 있다고 생각했지만, 누가 더 큰 논란을 불러일으켰는지 누가 알겠는가. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 독서명언) (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 독서명언)

　　메시지 1: 이총, 역사상 황금의 양대 주기는 모두 짧은 소곰인데, 현재 곰 시장이 이미 끝났음을 어떻게 확인할 수 있습니까? 또 한 가지 자료는 실물투자금 수요와 금값 시세가 맞물려 1 분기 금값이 크게 올랐지만 실물투자금 수요가 크게 개선되지 않았다는 것이다. 그것은 금값 상승이 지속될 수 없다는 것을 예고하고 있는가?

　　메시지 2: 금은 소비 속성밖에 없고 통화와는 상관없지만 각국 중앙은행이 그렇게 많은 금을 사서 무엇을 하는지 알 수가 없다.

　　메시지 3: 버핏이 금을 사지 않는 이유는 무엇입니까? 금은 새끼를 낳을 수 없고, 이자도 없고, 그것을 보유하는 것은 비용밖에 없고, 그 이윤은 모두 고가로 다른 사람에게 팔기 때문이다. 미국 경제는 이미 회복되었고, 또 다른 과학기술혁명은 금이 10 년 동안 휴식을 취할 것이다.

　　메시지 4: 미국 연방 준비 제도 이사회 금리 인상은 telegram 공식 홈페이지가 다운로드된 곳이 아니라 내년에도 금리가 인상되고 달러도 강세를 보일 것이다. 금은 약해질 것이다. 모 교수가 말했다.

　　메시지 5: 황금실물은 소비재로 장기간 보유할 수 있고, 거래비용이 높아 가치를 유지할 수 없다. 금금융거래품종은 투자 표지로서 변동성이 강하고 위험이 크며 거래성 기회밖에 없다. 그렇죠?

　　바로 이런 의문 때문에 나는 금을 진지하게 연구하기 시작했고, 더 깊이 연구할수록 금이 일종의 피난과 가치 보존 수단으로 쓰이거나, 장기적으로 가치를 지니게 될 것이라고 생각했다. (윌리엄 셰익스피어, 햄릿, 지혜명언) (윌리엄 셰익스피어, 햄릿, 지혜명언) 그래서 2016 년부터 지금까지 금을 간헐적으로 추천한 적이 없다. 금 상승의 깊은 원인을 탐구함으로써 일부 표상 뒤의 본질을 꿰뚫어보는 데 유리하다.

　　화폐초과 배후의 재정 곤경을 간파하다

　　제 2 차 세계 대전 이후 전 세계 각국의 경제 상황을 연구한 결과, 경제 하행 압력에 직면하여 대부분의 국가들이 취한 대책은 기본적으로 동일하며, 재정부문을 통해 빚을 갚아 경제 불균형을 완화하고 중앙은행이 국채를 매입하게 하여 중앙은행이 확장해 통화 초과발을 형성하게 하는 것으로 나타났다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 경제명언) (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 경제명언) 이것이 바로 MMT (현대통화이론) 또는 재정적자 화폐화입니다.

　　미국의 양폭 정책으로 채무 부채가 무겁다

　　

　　출처: wind, 중국-태국 증권 연구소

　　미국이 미국 연방 준비 제도 이사회 국채를 보유하는 비중이 미국 연방 준비 제도 이사회 총자산의 60% 이상을 넘으면 일본 중앙은행이 자국 국채 비중을 더 많이 보유하고 있고, 우리 중앙은행이 비중이 약 4% 정도라는 것은 앞으로 증보공간이 크다는 것을 의미합니까?

　　정부 재정채무의 목적은 경제 불균형 문제를 해결하는 것이고, 경제 불균형의 원인은 종종 경제 구조의 왜곡이나 빈부 격차의 확대로 소비 부진, 생산능력 과잉으로 이어지기 때문이다. 공급 부족으로 인플레이션이 악화되었거나, 자산 거품이 산산조각 난 뒤 빚더미 위기이거나. 이러한 문제를 해결하는 가장 좋은 방법은 경제체제 개혁이나 소득분배체제 개혁을 추진하는 것이지만, 개혁은 필연적으로 이익을 촉진시켜 저항이 크며, 화폐초과 방식을 통해 직접 이익을 촉진하지 않는 것이 모두 기쁘다.

　　주요 경제의 거시 레버리지 수준 비교

　　

　　출처: 국제 청산 은행, 중국-태국 증권 연구소

　　브레튼 삼림 체계가 해체되고, 달러가 금과 결탁된 이후 신흥시장 통화는 달러 전체의 평가절하폭이 90% 이상이고, 달러는 금에 대해 90% 이상 하락했다.

　　대부분의 국가 화폐는 모두 달러의 평가절하에 해당한다

　　

　　출처: Wind, 중국-태국 증권 연구소

　　위 그림에서 밝혀진 바와 같이, 1990 년 이후 스위스 프랑과 싱가포르 화폐만이 달러화에 대해 평가절상했고, 글로벌 통화의 보편적인 초발과 평가절하로 지폐 범람에 대한 우려가 더욱 깊어졌으며, 금과 같은 천연적인 화폐 속성 자산 배분 비율에 대한 수요가 커졌다. 따라서 금 상승의 장기 논리는 성립되어야 한다.

　　비트코인의 본질을 간파하다.

　　Telegram 의 중국어 버전으로 다운로드한 웹사이트는 어떤 것이 가상 자산과 더 비슷합니까?

　　지난 몇 년 동안 내가 금을 추천할 때마다 비트코인이 통화를 대신하고 금은 화폐속성을 가지지 않고 소비속성만 남는다는 사실이 항상 일깨워왔다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 돈명언) (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 돈명언) 그럼, 제가 묻고 싶은 것은 비트코인이 정말로 금을 대체할 수 있을까 하는 것입니다. 문자 그대로 비트코인은 통화이고 거래, 결제, 비축 등 통화의 기본 특성도 있지만 가장 큰 문제는 법정통화의 상대적 안정성이 부족하다는 것이다.

　　2016 년 11 월 말 비트코인의 가격은 742 달러, 2021 년 11 월 비트코인의 최고가는 6 만 9000 달러, 1 년 후 최저 1 만 6000 달러로 떨어졌다. 2024 년 말, 또 10 만 달러 이상 올랐고, 이후 모든 사람들의 좋은 목소리에서 현재 8 만 5 천 달러로 떨어졌다. 세계 어느 통화가 이렇게 큰 변동성을 가지고 있습니까?

　　각국 중앙은행의 통화정책에는 통화 안정을 유지하는 기본적인 목표가 있는데, 비트코인이 한 나라의 통화가 되면 중앙은행이 통화 안정을 이룰 수 있을까? 기업이나 개인이 상업계약을 체결하면 비트코인 (합법적인 것으로 가정) 을 지불, 결제화폐의 비중으로 얼마나 될까?

　　비트코인 등 암호화 화폐는 분산 장부의 블록체인 (Blockchain) 기술을 이용해 개발한 거래 매체로 트럼프가 대통령 취임 전 개인 Meme 통화 (밈) 트럼프 (트럼프) 를 내놓았고, 그의 아내 멜라니아는 이후’ 멜라니아 (MELANIA)’ 를 발표했다. 누구나 암호화 통화를 만들 수 있기 때문에 모든 사람이 회사를 설립하고 상장할 수 있는 것처럼 암호화 화폐는 희소성과 안정성이 부족할 수 있지만 가상 자산 속성이 있습니다.

　　Telegram 의 중국어판이 다운로드한 사이트는 어떤 역사가 20 년도 안 되고, 미래의 운명은 어떠한가, 적어도 100 년은 더 지켜봐야 하지 않겠는가? 하지만 금이 화폐가 된 지 적어도 3000 년 이상의 역사가 있으며, 지금도 각국 중앙은행의 귀금속 비축으로 남아 있다. 게다가 금과 비트코인 사이에는 이런 관계가 없으며, 심지어 지난 10 년 동안 상승세를 보이고 있다.

　　금과 비트코인의 동향

　　 Telegram 의 다운로드 주소는 어디입니까?

　　출처: Wind, 중국-태국 증권 연구소

　　인류가 흔히 범하기 쉬운 실수는 근시안이다. 이는 인간의 생리적 특성에 의해 결정된다. 우리의 수명이 짧기 때문이다. 추세가 외삽될 때, 항상 현재에 큰 가중치를 부여하고, 항상 역사적인 획기적인 전환점 도래를 맞이하고 있다고 끊임없이 주장하며, 물보라를 파도로 착각한다.

　　당나라 시인 유우석 한 편의 시 중 두 마디: 천태만걸은 힘들지만 광사를 불며 금까지 시작한다. (윌리엄 셰익스피어, 햄릿, 지혜명언) 금을 채취하는 것은 천신만고를 거쳐야 한다는 것을 설명하는데, 너무 쉽지 않다. 그러나 수천 년의 변천을 거쳐 금의 화폐 속성은 이미 흔들기 어렵다.

　　세계 경제의 대세를 간파하다.

　　높은 격동, 낮은 성장

　　2019 년 저는 문장’ 왜 세계가 저성장 고격동 모델에 진입할 것인가’ 를 썼습니다. 평화기간이 길면 사회와 경제구조의 왜곡, 부의 분화, 빈부격차의 확대, 인류 역사상 많은 위기가 자신의 개혁을 통해 복구되는 것이 아니라 혁명이나 전쟁을 통해 밀려오는 것이 주된 관점입니다.

　　왜 평화 시간이 길수록 사회와 경제 문제가 더 많을까요? 사람이 나이가 들수록 장기가 노화되고 기초병이 많아지는 것과 같기 때문이다. 개혁은 좋은 약이라고 하는데, 왜 개혁의 성공 사례가 극히 적습니까? 앞으로 의료수준이 높아지면서 인간의 수명은 점점 길어질 수 있다고 한다. 각종 장기는 이식할 수 있지만 결국은 질적 변화 (유전자 변화) 가 아니라 양적 변화 (이식 기관) 에 속한다. 전 세계적으로 100 세가 넘은 사람은 극히 드물고, 110 세가 넘으면 매우 드물다.

　　오늘날 세계에서 신흥 경제의 성장률은 일반적으로 선진국보다 빠르지만 전반적으로 성장률은 감소하고 있다. 제 2 차 세계대전이 끝난 지 80 년이 지났고, 제 1 차 세계대전이 끝난 지 2 차 세계대전이 시작된 지 겨우 21 년밖에 되지 않았기 때문이다. 이는 전 세계적으로’ 기초병’ 을 앓고 있는 국가의 수가 갈수록 많아지고, 위험이 커지고, 경제 성장이 둔화되고, 진동이 심해지고 있다는 것을 의미한다. 예를 들면 2020-2022 년 3 년 전염병, 2025 년부터 트럼프가 발기한 글로벌 대등관세이다. 금은 보존과 피난 기능을 갖춘 투자품으로 고진탕, 저성장 시대에 가장 적합한 피난 도구 중 하나이다.

　　지난해 금의 표현이 충분히 강했던 것은 각국 중앙은행이 금을 증축하기 때문이라고 말해야 한다. 증유의 원인은 주로 달러 신용 문제, 즉 미국 연방정부의 부채가 높은 것에 대한 우려였다. 2024 년 금은 미국 연방 준비 제도 이사회 금리 인상을 배경으로 런던금의 연간 상승폭이 25% 를 넘는 큰 우시장이 등장했다.

　　2025 년 3 월 말 현재 중국 중앙은행의 금 비축량은 7370 만 온스 (약 2292.33 톤) 로 2024 년 말 2279.57 톤보다 약 12.76 톤 증가했다. 이 증가는 2024 년 11 월 이후 5 개월 연속 증보한 결과이며, 그 중 2025 년 3 월 1 월 증보규모는 9 만 온스였다.

　　2024 년 한 해 동안 우리 중앙은행은 누적 금 44.17 톤을 증보하여 금 비축량을 연초 2235.40 톤에서 연말의 2279.57 톤으로 끌어올렸다. 2024 년과 2025 년 1 분기 데이터를 결합해 우리 중앙은행이 누적하여 금 총량을 약 56.93 톤으로 늘렸다. 그럼에도 불구하고, 우리나라의 금 비축량은 우리나라의 경제량에 비해 여전히 적다.

　　중국의 금 보유액은 GDP 의 비중이 낮다

　　

　　출처: Wind, 중국-태국 증권 연구소

　　트럼프가 올해 1 월 대통령에 재당선된 이후 부가관세, 대내감세, 정부 지출 절감, 대외원조 감소 등의 수단으로 재정상황을 개선하려 했지만, 이로 인해 장기적으로 형성된 국제국내질서에 큰 충격을 주었고, 미국 달러 신용과 미채 신용에 대한 국제사회의 우려가 더욱 커지고 있다. 최근 달러 지수가 폭락하고 미채 수익률이 높은 기업들로 금 가격이 더욱 폭등하게 됐다.

　　속담에도 있듯이, 바람과 함께 사라지다 황금, 번영 보석. 최근 몇 년 동안 전 세계 예술품, 사치품 가격이 약세를 보였지만, 금 가격은 역세를 보였다. 중국 GDP 가 글로벌 GDP 에 대한 증가기여도가 30% 이상 유지되었기 때문에 2021 년 이후 중국 부동산의 장기 하행은 실제로 글로벌 경제에 큰 영향을 미쳤으며, 이 방면은 왕왕 간과되는 경우가 많다. 2021 년 현재까지 우리나라 예술품 가격지수가 40% 이상 하락한 것은 집값 평균 하락폭이나 토지양도금 수입의 누적 하락폭과 거의 일치한다.

　　중화예술품 지수와 스탠다드 500 과 황금동향 비교

　　

　　출처: 양쯔강 비즈니스 스쿨, mei Jianping (2025)

　　올해 4 개월도 안 되는 기간 동안 미국 COMEX 골드가격의 상승폭은 이미 30% 에 육박했다오피스타 공식 사이트 입구는 어떻게 찾나요. 그럼, 이번 금 상승은 얼마나 남았나요? 역사적으로, 금 가격의 상승은 1971 년 브레튼 우즈 시스템이 해체 된 후 계산할 수 있습니다. 1972 년부터 1979 년까지의 강세장은 1781.48%, 이후 20 년 동안 69.51%, 이후 10 년 동안 644.3% 상승했습니다. 최근 하락한 것은 2011 년 7 월부터 2015 년 12 월까지 COMEX 골드가격이 온스당 1060 달러로 하락하여 42% 하락한 것이다.

　　2016 년 1 월 이후 금 상승폭이 2.12 배, 상승기간은 9 년 3 개월이었다. 상승 시간은 이미 짧지는 않지만, 상승폭은 이전의 두 차례의 큰 우시장보다 훨씬 낮다. 만약 1 차 황금 강세장이 달러와 황금의 탈착에 대한 대응이라면, 이번 황금 강세장은 달러 신용에 대한 우려로 여겨질 수도 있고, 아니면 2 세기 동안 미국을 가로지르는 글로벌 패주로, 그 지위가 흔들릴 수도 있다는 기대로 볼 수 있을까?

　　모든 추측은 답이 없을 것이다. 역사의 전환점 역시 우리에게 우연히 마주칠 가능성은 거의 없지만, 제 2 차 세계대전 이후 80 년 동안 지속된 평화의 기초는 더 이상 안정되지 않고, 전 세계적인 구조적 갈등, 사회, 경제, 정치를 포함한 세계적인 구조적 갈등이 점점 더 두드러지고 있는 것 같다. 그래서 금은 어느 정도의 역사적 기억성을 지녔다.